Comprar para manter

I · agosto de 2026

A pergunta que mais nos fazem, por proprietários e por quem olha para isto de fora, é sempre a mesma: se compram boas empresas, porque é que nunca as vendem? A resposta não é sentimental. É que vender sai caro de maneiras que raramente entram nas contas.

Uma empresa que está a ser preparada para venda começa a comportar-se como uma empresa que está a ser preparada para venda. O investimento que se paga em cinco anos fica adiado, porque o comprador não o valoriza. As pessoas que podiam ser promovidas ficam onde estão, porque o organigrama é mais fácil de explicar sem mexidas. Toda a gente sente, e os melhores começam a atender telefonemas. Nada disto aparece como custo. Tudo isto é um.

Não vender elimina o prazo e, com ele, quase todas estas distorções. Um telhado, uma carrinha, um aprendiz, uma segunda delegação que leva três anos a pagar-se — passam a ser decisões correntes em vez de discussões. Somadas ao longo de tempo suficiente, decisões correntes tomadas sem relógio valem mais do que decisões inteligentes tomadas contra ele.

A permanência tem um custo, e preferimos dizer qual. Não conseguimos ganhar um processo competitivo, porque o preço mais alto é normalmente pago por quem tem o horizonte mais curto e a maior dívida. Temos de acertar à primeira, porque não há saída que corrija um erro. E somos mais lentos: preferimos perder seis meses a comprar uma empresa que não quiséssemos ter daqui a vinte anos.

O que isto dá ao proprietário é a única parte que lhe interessa. O nome à porta fica. As pessoas ficam. Quem passou trinta anos a construir algo pode dar um passo atrás sem ver a obra desmontada para gerar um retorno — e pode continuar a entrar no estaleiro depois disso, o que não é pouco.

Escreveremos estas cartas quando houver algo que valha a pena dizer, e não por outro motivo. Se isso for duas vezes por ano, serão duas vezes por ano.

— Pedro Teixeira Duarte, Presidente · Manuel Oliveira, CEO

As restantes cartas estão aqui. Se é proprietário e está a pensar no que vem a seguir, veja como funciona uma venda.